本篇文章是对 SemiAnalysis 报告的思考，原文翻译请看：AWS 的秘密：Anthropic 增长与 Bedrock 组合推动 AWS 利润率攀升，同行落后

2026 年 5 月 28 日，SemiAnalysis 发布了一份付费报告，标题直指核心：《Anthropic Growth and Bedrock Mix Drive AWS Margins Higher While Peers Lag》（Anthropic 增长与 Bedrock 组合推动 AWS 利润率攀升，同行落后）。

在展开分析之前，必须先把 SemiAnalysis 发现了什么讲清楚。这份报告的核心叙事可以拆成四层——从最宏观的现象，逐层下钻到微观的交易结构，再扩展到竞争全景。每一层都在回答一个具体问题，而所有问题的答案最终交汇于同一个结论。

AWS 的利润率攀升不是一次性的财务优化，而是一场从”出租算力”的 IaaS 商向”分销智能”的 AI 平台商的深层商业模式迁移。这不再是谁更早建好数据中心的问题，而是谁同时掌握了分销渠道权、自研芯片能力和客户工程深度的问题。AWS 是唯一在三层博弈中同时落子的玩家。

本文为 SemiAnalysis 2026年5月28日付费报告的中文原文直译，由博客作者整理，供读者参考。

亚马逊 Bedrock 组合与 Anthropic 交易条款共同展现了更强的运营杠杆。

过去几个季度，其他云服务提供商的运营利润率持续下滑或持平，而亚马逊 AWS 的利润率却在上一季度出现拐点，主要得益于客户通过 Bedrock 平台对 Claude 的支出增长。AWS 在第三方模型 API 支出中占据更高份额、Anthropic/Bedrock 的交易结构设计，以及 Anthropic 在 2026 年第一季度超预期的年度经常性收入表现，共同推动其息税前利润率环比增长 213 个基点，而其他云服务提供商则表现滞后。

SemiAnalysis 在全新的 Tokenomics 2.0 模型中揭示了 AWS 如何领先同行，并找到了提升利润率的强劲途径。模型估算了超大规模云厂商和 AI 实验室每个业务板块的季度收入、利润、投资资本回报率及算力需求，例如 Gemini API 的收入与利润率、 Microsoft Copilot 的年度经常性收入、OpenAI ChatGPT 各订阅计划的收入等。